收入略弱于预期✿✿✿◈，利润释放优于预期✿✿✿◈：公司2Q23收入人民币1492亿元✿✿✿◈，同比增长11%✿✿✿◈，略低于市场预期1.8%✿✿✿◈；毛利率同比提升4.3个百分点至47.5%✿✿✿◈；调整后净利润为375亿元✿✿✿◈，同比增长33%✿✿✿◈，高于市场预期3.6%✿✿✿◈；调整后净利率25.2%✿✿✿◈，去年同期为21.0%✿✿✿◈。

　　国内游戏收入不及预期✿✿✿◈，预计三季度恢复增长✿✿✿◈：2Q23游戏收入同比增长5%至445亿元✿✿✿◈；其中国际游戏收入同比增长19%至127亿元海洋之神590线路检测✿✿✿◈，主要受益于《VALORANT》✿✿✿◈、《TripleMatch3D》及《胜利女神✿✿✿◈：妮姬》的贡献✿✿✿◈，排除汇率影响增长12%✿✿✿◈，海外收入占比29%✿✿✿◈；本土市场游戏收入同比增长6%至351亿元✿✿✿◈；本土市场游戏收入为318亿元✿✿✿◈，同比持平✿✿✿◈，主要由于发布较少高度商业化内容海洋之神590线路检测✿✿✿◈。公司表示减少商业化内容是临时性战略调整✿✿✿◈，预计三季度国内游戏收入将重回增长✿✿✿◈，公司二季度推出的《无畏契约》✿✿✿◈、《命运方舟》等新游也有望推动三季度国内游戏收入回升✿✿✿◈。

　　广告业务复苏强劲✿✿✿◈，预计整体利润率持续改善✿✿✿◈：2Q23网络广告收入为250亿元网络真钱游戏海洋之神590线路检测✿✿✿◈，同比增长34%✿✿✿◈，高于市场预期8.9%✿✿✿◈，显著优于大盘✿✿✿◈，主要得益于视频号广告的强劲需求以及低基数效应海洋之神590线路检测✿✿✿◈。广告主行业中✿✿✿◈，除了汽车交通行业外✿✿✿◈，所有重点广告主行业的广告支出都实现了双位数同比增长✿✿✿◈。视频号成为广告业务增长重要推力✿✿✿◈，贡献广告收入超过30亿元网络真钱游戏✿✿✿◈。目前视频号广告加载率相对同业处于较低水平网络真钱游戏网络真钱游戏✿✿✿◈，我们预计未来加载率将逐步提升✿✿✿◈。随着公司运营效率提升和严谨成本纪律✿✿✿◈，公司利润率显著改善网络真钱游戏✿✿✿◈，2Q23毛利率提升4.3pp海洋之神590线路检测✿✿✿◈，经营利润率提升4.6pp✿✿✿◈，调整后净利率提升4.2pp✿✿✿◈。随着收入端复苏✿✿✿◈，预计下半年利润率将持续改善✿✿✿◈。

　　维持“买入”评级海洋之神590线路检测海洋之神590线路检测✿✿✿◈，维持目标价424港元✿✿✿◈：我们将公司2023E/2024E收入略微下调1%/1%✿✿✿◈，利润预测上调2%/4%✿✿✿◈，维持目标价424港元✿✿✿◈，对应2023E/2024E年24.7x/21.6xP/E海洋之神590线路检测✿✿✿◈。我们看好包括视频号在内的微信生态商业化潜力✿✿✿◈，维持“买入”评级✿✿✿◈。海洋之神590线路检测中心✿✿✿◈，海洋之神✿✿✿◈，党建活动✿✿✿◈，海洋之神发现财富✿✿✿◈，海洋之神590共产主义✿✿✿◈。海洋之神590线路检测中心✿✿✿◈！